跨境通调研报告：乘跨境电商东风,开启零售新纪元

报告摘要：

转型跨境电商，业绩受益高涨。

公司前身为山西百圆裤业连锁经营股份有限公司，拥有的百圆裤业品牌为中国驰名商标。近年来公司积极向跨境电商转型，于2014年全资收购了跨境出口电商环球易购，并于2015年6月正式更名为跨境通宝电子商务股份有限公司，彰显了以跨境电商业务为重点的发展战略。由于跨境电商业务大幅贡献业绩，2015年公司营业收入同比大涨370.51%，归母净利润大涨403.39%。伴随我国跨境电商行业持续高速发展，公司业绩有望保持高速增长。

强化出口业务，巩固龙头优势。

在收购环球易购的基础上，公司又陆续收购了前海帕拓逊、广州百伦、通拓科技等跨境出口电商公司股权，持续加强板块布局。目前公司出口B2C业务已具备规模优势，2015年跨境出口销售额约37亿元，位列出口行业第一名，旗下定位于服装服饰的Sammydress和定位于电子产品的Gearbest等自建专业品类垂直电商销售平台的国际知名度不断提升。相较于传统外贸模式，跨境出口电商将国产优势商品直接对接国外消费者，缩短了贸易中间环节、减少了商品流转成本。我们看好公司未来继续巩固跨境出口电商龙头优势，不断提升盈利能力。

拓展进口版块，全产业链扩张。

公司于2015年大力拓展跨境进口电商板块，投资了跨境翼、易极云商等跨境进口电商公司，同时搭建了跨境进口电商自营平台五洲会，上线了“五洲会APP”，并由海淘项目组开设了线下体验店。据2016年7月发布的最新定增预案，公司现拟募集资金20.78亿元，其中15.78亿元将用于跨境进口电商平台建设。未来公司或将继续优化供应链，发力打造集合自有平台、第三方平台、移动端、微商、O2O线下体验店的全渠道跨境进口电商体系。

风险提示：行业政策变动；汇率波动；终端需求不达。

盈利预测与投资建议。

公司近年转型跨境电商，出口板块蓬勃发展，业绩高速增长。我们看好公司未来大力拓展进口电商业务，培育新利润增长点。预计2016-2018年EPS为0.28/0.40/0.48元。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。民生证券股份有限公司